主要结论线上杠杆配资

　　2024年开年以来，甲醇港口基差大幅走强，太仓基差由年初的20元/吨左右迅速走高，一度突破220元/吨，达到近6年以来港口基差区间上沿水平，截至季度末，太仓基差虽然有所回落，但也仍在120元/吨左右，仍远高于往年同期水平。基差是指是指甲醇期货和甲醇现货之间的价差，基差走强代表现货价格高于期货价格，本文将重点分析今年以来，港口基差持续偏强的原因。

　　首先港口库存偏低，可流通货源紧缩且货权集中。今年以来港口基差持续走强，最主要的驱动因素是华东港口库存延续下降，公共库区库存持续偏低。二、基差走强的另一个重要因素是基于海外供应恢复缓慢的预期，进口量大幅缩减。三、美金成本抬升，海外可售货源偏紧，国际厂商更愿意出口到欧美、韩国和东南亚等地进行套利，因此中国沿海整体可售美金船货缩减。四、下游稳固提货，传统需求强劲。港口发货相对尚可，尤其是传统需求提负明显。五、内地货源补充有限，受到春节期间运力不足、北方雨雪天气等影响，虽然有部分内地货源流入沿海作为补充，但是数量较为有限。六、东北亚乙烯对甲醇替代性威胁不大。

　　从基差的绝对价格角度来看，05合约的基差已由220元/吨跌至120元/吨左右的水平，或暗示港口现货紧缺程度有所缓解。后市来看，随着伊朗气温回升，前期停车检修的甲醇装置基本重启恢复，3月伊朗装船量增多，同时国外需求偏弱，部分非伊船货转移至中国，4月进口量或有所提升。同时国内物流恢复运费下降，内地流入沿海货物也或有所增加，后期供应紧缩局面将逐步缓解。此外，下游MTO经济效益较差，对高价原料有所抵触，接下来沿海MTO装置检修增多，二季度传统下游也将迎来梅雨季线上杠杆配资，整体需求有转弱预期，预计4月底至5月期基差或将逐步收窄。

　　正文

　　2024年开年以来，甲醇港口基差大幅走强，太仓基差由年初的20元/吨左右迅速走高，一度突破220元/吨，达到近6年以来港口基差区间上沿水平，截至季度末，太仓基差虽然有所回落，但也仍在120元/吨左右，仍远高于往年同期水平。基差是指是指甲醇期货和甲醇现货之间的价差，基差走强代表现货价格高于期货价格，本文将重点分析今年以来，港口基差持续偏强的原因。

01

港口库存偏低，可流通货源紧缩且货权集中

　　今年以来港口基差持续走强，最主要的驱动因素是华东港口库存延续下降，公共库区库存持续偏低。受到年初沿海寒潮影响，江苏港口连续封航，进口船货卸货速度缓慢，港口排队卸货，原本2-4天即可卸货的进口船舶，需要在锚地等待9-10天才可卸货，大大影响了华东区域甲醇的累库速度。季度末进口船只到港依旧缓慢，补入社会罐区数量较少。截止到3月底沿海甲醇库存66.38万吨，较季度初跌幅23%，较去年同期下跌9.88%。沿海地区甲醇可流通货源较为紧缩且货源集中，3月底可流通量在24.1万吨，较季度初跌幅近40%，预计3月底至4月上旬中国进口船货到港量43万吨左右，进口船货主要去往下游工厂。

02

海外供应恢复缓慢，进口量大幅缩减

　　基差走强的另一个重要因素是基于海外供应恢复缓慢的预期。一季度国际甲醇开工维持低位，进口船货数量缩减。自去年12月起国际甲醇装置停车检修增多，沙特、伊朗、东南亚等地装置集中停车检修，尤其是伊朗库存不高，装港速度偏低。1月国内甲醇进口量138.33万吨，主要是由于部分应于12月底到港的进口船货推迟至1月上旬到港卸货，1月份甲醇进口量环比有所增加。2月进口量大幅缩减至89.27万吨，并且3月预计国内进口量维持偏低水平，根据到港船期计算约在95万吨左右。2024年月均进口量在108万吨左右，较2023年平均水平大幅下降11%。

03

美金成本抬升，国际厂商意向去往高价区域套利

　　今年以来国际甲醇供应偏紧，同时巴拿马运河堵塞，绕道好望角导致的运输成本走高、运输周期拉长，海外可售货源偏紧，而中国主港价格虽然也有上涨，但仍处于全球价格洼地，因此除去正常交付中国长约之外，国际厂商更愿意出口到欧美、韩国和东南亚等地进行套利，多数南美洲货源也多流向欧美套利，因此中国沿海整体可售美金船货缩减。

04

下游稳固提货，传统需求强劲

　　港口发货相对尚可，尤其是传统需求提负明显，今年以来开工率始终处于区间上沿，带来部分刚需。还有部分大型下游维持提货，对主港库存消化明显。同时部分进口船货直接流向江苏下游工厂，因此太仓库存始终难以累积，且市场上可流通货源延续下降，基差偏强。由于进口供应紧张，受到美金成本持续高企影响，天津和连云港的下游工厂转而选择内地货源替代部分进口货源，优化原料成本。

05

内地货源补充有限

　　产销区价差逐渐拉大，多条套利通道均有打开，例如内蒙至山东、内蒙至华东、山东至太仓、川渝-华东等区域间套利窗口自1月中旬起维持打开状态，但受到春节期间运力不足、北方雨雪天气等影响，虽然有部分内地货源流入沿海作为补充，但是数量较为有限。

06

东北亚乙烯对甲醇替代性威胁不大

　　年初受到亚洲多套装置集中停车检修影响，东北亚乙烯价格逐渐走强，对于甲醇制烯烃的替代性不强，外采甲醇制烯烃1、2月份开工较好，提振沿海甲醇的外采需求量。不过随着3-4月份亚洲多套乙烯装置预期重启，后期东北亚乙烯价格或将稳中回落，需关注乙烯单体价格对于甲醇的替代性。

　　从基差的绝对价格角度来看，05合约的基差已由220元/吨跌至120元/吨左右的水平，或暗示港口现货紧缺程度有所缓解。后市来看，随着伊朗气温回升，前期停车检修的甲醇装置基本重启恢复，3月伊朗装船量增多，同时国外需求偏弱，部分非伊船货转移至中国，4月进口量或有所提升。同时国内物流恢复运费下降，内地流入沿海货物也或有所增加，后期供应紧缩局面将逐步缓解。此外，下游MTO经济效益较差，对高价原料有所抵触，接下来沿海MTO装置检修增多，二季度传统下游也将迎来梅雨季，整体需求有转弱预期，预计4月底至5月期基差或将逐步收窄。